千金策略基本面难有改善的情况下甲醇价格或延续下跌趋势

　　受国内煤炭期货价格高位回调拖累千金策略，甲醇成本支撑显著弱化。同时，甲醇供需基本面表现乏力，一方面，国内装置检修结束，复产带来的供应增量凸显；另一方面，外部货源到港卸货增加，进口压力骤增。而下游需求尚处在淡季，烯烃消费疲弱，导致港口持续累库。受此影响，近期甲醇期货2601合约价格呈现单边下行的走势，短期跌幅较大，在基本面难有改善的情况下，或延续下跌趋势。

　　国内供应增量凸显

　　从成本端来看，随着前期国内“反内卷”政策带来的影响逐渐被市场消化，国内煤炭期货价格呈现阶段性的高位回调走势。在失去成本支撑优势之后，甲醇期价走势开始由供需基本面主导。

　　7月中上旬千金策略，国内甲醇产区集中进行检修，然而国产甲醇现货价格却并未出现明显上涨。这主要是因为中下游库存规模可观，补库需求不足。7月下旬开始，前期停车检修的装置陆续恢复生产。虽然在8月中旬，国内甲醇装置负荷小幅下降，但随后便重新企稳回升。

　　据统计，截至8月15日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.00%，较前一周小幅回落1.35个百分点，环比小幅下滑1.60个百分点，不过较去年同期仍回升4.16个百分点。同期，我国甲醇周度产量均值为186.33万吨，较前一周小幅增加1.80万吨，环比下滑0.65万吨，较去年同期的178.43万吨大幅增加7.90万吨。尽管8月关中地区部分甲醇项目仍有检修计划，但整体来看，后市国内甲醇供应的回归量大于检修造成的损失量。

　　外部进口压力骤增

　　步入三季度千金策略，中东、东南亚以及南美等地区的甲醇供应充裕，然而国际需求整体表现惨淡，因消费能力有限，部分甲醇货源只能持续发往中国。尽管天气因素在7月对我国进口甲醇的到港和卸货造成了一定的负面影响，不过整体影响程度有限。据机构调研数据显示，受台风因素的影响，7月我国进口甲醇的卸货进度显著落后于预期，最终卸货量为110.69万吨，超过20万吨货物被迫推迟至8月进行卸货。

　　基于上述因素考虑，迟滞的甲醇卸货量集中在8月入库，从而增加8月的甲醇进口量。据机构预测，若无天气因素干扰，8月，我国甲醇进口量将达到155万吨，创月度进口新高。截至目前，中东主力码头月内已装甲醇70.7万吨（或有尚未离泊船只），制裁导致中东甲醇发往印度的船货明显减少，转而向中国输出。预计9月我国甲醇高进口态势持续，或仍维持150万吨附近水平，从而导致累库趋势难改。如果四季度以色列和伊朗不再爆发军事冲突，那么伊朗甲醇在冬季限气之前仍将保持稳定对外输出，从外部供应角度来看，对我国进口端造成潜在增量压力。

　　需求处在淡季模式

　　当前国内甲醇需求仍处在淡季模式，整体开工率回升幅度有限。据统计，截至8月15日当周，甲醛开工率维持在30.13%，环比仅回升1.45个百分点，且利润仍处于亏损状态；二甲醚开工率维持在9.17%，环比小幅回升3.86个百分点；醋酸开工率维持在86.56%，环比回落6.21个百分点；甲醇制烯烃装置平均开工负荷维持在79.88%，环比小幅增长3.61个百分点。

　　面对甲醇下游需求偏弱的现状，在外部进口量回升的背景下，沿海港口甲醇库存持续回升是大概率事件。据统计，截至8月15日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在89.11万吨，较前一周大幅增加8.78万吨，环比大幅增加29.51万吨，较去年同期大幅增加10.21万吨。受此影响，甲醇期货2509合约预计有大量进口货源进行交割，且交割集中在华东地区。江苏地区仓单货较高的仓储成本将进一步打压近端2509合约的接货意愿，进而导致后续9月与明年1月的价差持续走弱。

　　综上所述，随着国内煤炭期货价格冲高后回落，成本支撑作用逐渐减弱。与此同时，国内甲醇开工率以及周度产量虽从高位回落，但外部进口压力依旧较大，年内进口峰值或来临。此外，下游需求目前仍处于淡季，烯烃盘面利润下滑，需求疲软的现状仍需改善。港口甲醇库存持续累积，相关产业表现不佳。综合来看，预计甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱走势。

　　（作者单位：宝城期货）千金策略

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